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作为经济发展的晴雨表，资本市场在赋能实体经济转型升级过程中发挥着重要作用。文章以我国沪深A股上市公司为研究对象，从投资者信息解读的视角考察了企业数字化信息披露对资本市场定价的影响。结果表明：企业数字化信息披露能够提高企业的市场估值，但该正向市场反应仅表现于长期；投资者信息解读在企业数字化信息披露与资本市场定价之间发挥了部分中介效应。进一步分析表明，在信息披露的真实性较高、投资者信息能力较低和信息需求较高时，企业数字化信息披露的长期市场反应更加显著，而在信息披露的真实性较低、投资者信息能力较低和信息需求较高时，投资者信息解读的中介效应更加显著。
Abstract：As a barometer of economic development, the capital market plays a crucial role in empowering the transformation and upgrading of the real economy. This paper examines the impact of corporate digital information disclosure on capital market pricing from the perspective of investor information interpretation, focusing on listed companies in the Shanghai and Shenzhen A-share markets. Research findings: Digital information disclosure by companies can enhance their market valuation, though this positive market reaction is only evident in the long term.Investor information interpretation partially mediates the relationship between digital information disclosure and capital market pricing. Further analysis reveals that the long-term market reaction to digital information disclosure is more pronounced when the authenticity of information disclosure is high, investor information capability is low, and information demand is high. Conversely, when the authenticity of information disclosure is low, investor information capability is low, and information demand is high, the mediating effect of investor information interpretation becomes more significant.
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（1）数据来源于国家统计局《中国城市统计年鉴》，该年鉴从1985年开始出版。
（2）工具变量有效性检验中，Kleibergen-Paap rk LM统计量在1%的水平上显著（P=0.000），拒绝工具变量识别不足的原假设；Kleibergen-Paap rk Wald F统计量大于Stock-Yogo弱工具变量识别F检验在10%显著性水平上的临界值（F=25.518），拒绝弱工具变量的原假设；基于工具变量的中介效应检验中第一阶段F统计值为30.95，结果接近真实值，中介效应系数在5%的水平上显著。考虑工具变量与中介变量并非完全随机，该因果中介效应检验仍存在一定局限性。
（3）对该政策进行了平行趋势检验，通过当前年份与该个体的政策时点相比较，生成每一个体的相对时间值的虚拟变量，观察动态的政策效果。在处理前的3期，每个时期的虚拟变量的系数均与0无显著差异，说明满足平行趋势假设。此外，随机筛选“宽带中国”试点城市并随机产生开始试点时间，据此构造了时间-城市两个层面随机实验，重复500次，最后绘出伪核心解释变量系数的估计系数分布图，虚假的双重差分项的估计系数集中分布于0附近，表明在模型设定中并不存在严重的遗漏变量问题。限于篇幅未列示，留待备索。
基本信息:
DOI：10.19629/j.cnki.34-1014/f.231128018
中图分类号:F49;F272.5;F832.51
引用信息:
[1]丁亚楠,牛彪,王建新等.数字化信息披露与资本市场定价——基于投资者信息解读的视角[J].华东经济管理,2024,38(07):53-65.DOI:10.19629/j.cnki.34-1014/f.231128018.
基金信息: